O que está acontecendo com os carros elétricos?

Primeiro, vamos reconhecer alguns pontos importantes:

• BYD encerrou 2024 com forte crescimento e lucro recorde. Em 2025 mantém geração de caixa e posição de caixa líquida, mas já sente uma pressão maior na China por guerra de preços e ambiente regulatório mais intervencionista.
• Tesla atravessa desaceleração em veículos, margens comprimidas e free cash flow muito baixo no segundo trimestre de 2025, porém com caixa bruto elevado e dívida moderada.
• Em termos de segurança financeira hoje, as duas têm balanços sólidos. Pelos dados disponíveis, a Tesla leva leve vantagem por liquidez expressiva em dólares e rating de grau de investimento, enquanto a BYD carrega risco setorial e geopolítico mais concentrado na China e tarifas no exterior.
• No Brasil, os eletrificados somam 9,4 por cento do mercado em agosto de 2025 e devem superar 200 mil emplacamentos no ano. A BYD domina os BEVs no país com mais de 70 por cento de participação mensal.
• O risco dos elétricos tem componente sistêmico, como tarifas e normalização de subsídios, mas há vetores importantes específicos por marca, sobretudo para fabricantes chineses expostos a barreiras comerciais e à competição doméstica.

2. BYD hoje: escala, lucro e caixa

Em 2024 a BYD reportou receita de 777,1 bilhões de yuan e lucro líquido de 40,25 bilhões de yuan. Em 2025, no primeiro semestre, alcançou receita de 371,3 bilhões de yuan e lucro atribuível aos acionistas de 15,51 bilhões de yuan.

A empresa fechou junho de 2025 com reservas de caixa de 156,1 bilhões de yuan, entendidas como soma de fundos monetários e ativos financeiros para negociação. Os empréstimos totais somavam cerca de 39,1 bilhões de yuan, com perfil de vencimento concentrado até um ano e folga de liquidez para capex e capital de giro. O fluxo de caixa operacional no semestre foi positivo em 31,8 bilhões de yuan. São números consistentes com uma posição de caixa líquida.

As vendas globais de veículos de nova energia em 2024 foram 4,27 milhões de unidades, com forte peso de híbridos plug‑in e crescimento também em BEVs. No primeiro semestre de 2025, as vendas seguiram em alta no consolidado anual, com mais de 2,1 milhões de unidades.

Sinais de pressão: em 2025 a BYD intensificou descontos em modelos de volume e registrou queda sequencial nas vendas domésticas por alguns meses, em linha com uma guerra de preços que o governo chinês tenta moderar. Há ainda notícia de saída completa de um investidor histórico, o que não muda os fundamentos de caixa, mas ilustra um humor de mercado mais cauteloso com a dinâmica de preços.

3. Vetor político e de subsídios na China

A demanda por NEVs no país tem sido apoiada por dois pilares: isenção do imposto de compra para NEVs até 2025 e pela metade em 2026 e 2027, e programas de renovação de frota com bônus para troca de veículo. Em 2024 e 2025 o governo ampliou o escopo dos incentivos de trade‑in e reforçou funding por meio de títulos especiais. Ao mesmo tempo, reguladores vêm pedindo que montadoras contenham a competição de preços e apertem prazos de pagamento, um indicativo de preocupação com sustentabilidade financeira na cadeia.

Para a BYD isso tem dupla face. Suporte fiscal amortece demanda e ajuda giro de estoque. Por outro lado, a disciplina de preços pode limitar a principal alavanca de volume com que as chinesas ganharam participação, e a normalização de incentivos reduz o empurrão estrutural.

4. BYD e o exterior: tarifas, localização e risco

Europa e Estados Unidos elevaram barreiras para veículos feitos na China. A União Europeia impôs sobretaxas significativas sobre EVs chineses além do imposto de importação padrão. Os Estados Unidos fixaram tarifa de 100 por cento sobre EVs chineses e elevaram tarifas sobre baterias e células. A estratégia de mitigação da BYD é acelerar fábricas fora da China, inclusive Brasil, Hungria, Tailândia e Turquia, para reduzir a exposição a tarifas e regras de origem. No Brasil, a companhia iniciou montagem por kits em 2025, com previsão de operação plena do complexo até 2026, e capacidade inicial de 150 mil veículos por ano quando totalmente rampado.

5. Tesla hoje: margens pressionadas, caixa forte

No segundo trimestre de 2025, a Tesla registrou receita total de 22,5 bilhões de dólares, margem bruta consolidada de 17,2 por cento e lucro líquido GAAP de 1,2 bilhão. O free cash flow no trimestre foi próximo de zero após investimentos em capex e estoques. O negócio de energia vem ajudando a rentabilidade, mas veículos continuam enfrentando preço e mix desafiadores.

Ao fim de junho de 2025, o caixa e investimentos somavam 36,8 bilhões de dólares, com dívida total em torno de 7,0 bilhões. A empresa mantém rating de grau de investimento pela Moody’s, com perspectiva estável.

A Tesla está menos exposta a tarifas contra a China no seu core market, mas exporta de Xangai para a Europa e, portanto, parte do volume pode ser afetado pelas tarifas europeias sobre veículos produzidos na China.

6. Comparativo de saúde financeira e risco

Tesla detém caixa bruto maior em dólares e dívida bem menor que o caixa. BYD também tem confortável posição de caixa líquida em moeda local, o que lhe confere resiliência para ciclos de preço e expansão internacional.

BYD mostrou geração operacional sólida no semestre, ainda que com capital de giro mais pesado e inventários maiores, típicos de montadora com forte crescimento e verticalização. Tesla teve geração de caixa mais fraca no trimestre, porém com amortecedor relevante de liquidez acumulada.

As duas ostentam estrutura de capital conservadora e não dependem de refinanciamentos de curto prazo para operar. O rating público favorece a Tesla por evidência externa padronizada, enquanto a BYD está bem analisada pelos números reportados, ainda que com maior opacidade de rating global.

A BYD enfrenta risco de tarifas e barreiras no Ocidente e a guerra de preços em casa. A Tesla lida com demanda menos elástica em segmentos premium, competição asiática e europeia, além de execução em novos produtos e autonomia. Vale lembrar que o motor elétrico é mais eficiênte que o motor à combustão.

Considerando liquidez, endividamento, acesso a mercados e ambiente regulatório, a Tesla é marginalmente mais segura no curto prazo. A BYD segue financeiramente saudável, com vantagem de custo e escala, mas carrega riscos setoriais e geopolíticos mais concentrados. Essa diferença é de grau, não absoluta.

7. Brasil: números, políticas e o lugar da BYD

Tamanho do mercado. Os eletrificados leves atingiram 20.222 unidades em agosto de 2025, equivalentes a 9,4 por cento do mercado mensal. De janeiro a agosto foram 126.087 emplacamentos de eletrificados. No mix de agosto, os plug‑ins responderam por 77,5 por cento, sendo 37,7 por cento BEVs e o restante PHEVs.

Quem vende. A BYD lidera os BEVs com ampla folga. Em agosto emplacou cerca de 5,6 mil BEVs, algo próximo de três quartos do segmento no mês. No acumulado do primeiro semestre, a BYD respondeu por aproximadamente 76 por cento dos BEVs vendidos no país, com destaque para Dolphin Mini, Dolphin e Yuan.

O Brasil reativou o imposto de importação sobre eletrificados a partir de 2024, com escalonamento até 35 por cento em 2026 para veículos montados e, desde decisão de julho de 2025, antecipação da alíquota cheia para CKD e SKD em 2027. Para transição, foi aprovada cota adicional temporária com alíquota zero para componentes e kits por seis meses. A estratégia de produzir localmente em Camaçari reduz a exposição da BYD à tarifa cheia futura e dá previsibilidade ao negócio.

O crescimento de participação dos elétricos e a localização industrial mitigam risco de demanda no país. A competição chinesa deve continuar dominante no BEV de entrada, mas a tributação crescente pressiona importadores puros e favorece quem industrializa localmente.

8. O risco dos elétricos é sistêmico ou de marca

Tarifas em Europa e Estados Unidos, normalização de subsídios na China, ciclos de preço de baterias e juros elevados em algumas economias criam um piso de risco comum para o setor. Isso afeta volumes, preços e margens em toda a cadeia.

Específico por marca: a intensidade do impacto varia conforme custo, verticalização, portfólio e geografia. Marcas chinesas que exportam a partir da China são mais sensíveis a tarifas e a investigações de subsídios. Montadoras com fábrica local nos mercados‑alvo reduzem esse risco. Empresas com grande caixa líquido e acesso a capital barato suportam melhor fases de free cash flow baixo. BYD e Tesla cumprem esse requisito, mas por caminhos diferentes.

9. Sinais de dificuldades à vista na BYD

Os dados não mostram risco financeiro iminente. Há sim sinais de pressão operacional: desaceleração recente de vendas domésticas, reforço de descontos promocionais e ambiente regulatório que tenta conter a competição por preço. Do lado externo, tarifas exigem reconfiguração logística e fabril. A resposta estratégica da BYD é coerente com o quadro, com aceleração de fábricas fora da China e foco em portfólio competitivo de entrada e médio. Em finanças, a combinação de caixa líquido, geração operacional positiva e capex financiável sugere um perfil resiliente.

10. Nossa conclusão

Para fins de segurança financeira, as duas líderes parecem preparadas para atravessar o ciclo. A Tesla é ligeiramente mais segura por liquidez em moeda forte e rating de investimento. A BYD é sólida e com alto poder de execução, mas seu risco setorial e geopolítico é maior. No Brasil, os números indicam tendência de expansão dos eletrificados e dominância da BYD em BEVs, com risco mais associado a política tarifária e cronograma de nacionalização do que a demanda final.

Isso tudo sob uma perspectiva de investimento, não necessariamente de compra ou escolha de qual automóvel é o mais confortável, etc.